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本文作者--诗与星空|财经作家
2026年火了两个概念，一个是AI大模型，一个是具身智能。
不过，一提具身智能，大家脑海里想起的是人形机器人。
然而具身智能不一定非要是人形。
传统的工业机器人如果融合了自主感知、学习的能力，也属于具身智能。
所以，传统的工业机器人如果接入大模型，同样可以是具身智能。
在特斯拉规划100万台擎天柱的时候，一家老牌工业机器人厂家已经卖了50万台工业机器人。
它就是库卡集团。
库卡集团曾经是德国工业4.0的骄傲，2016年被美的集团收购。
一、亮眼的业绩，大手笔分红
3月30日晚，美的集团发布2025年年报。
营收4585亿元，同比增长12.1%，创历史新高。
数据来源：iFind
归母净利润439.45亿元，同比增长14.03%。经营性现金流净额533亿元。拟每10股派发现金红利38元，加上中期分红，全年现金分红与股份回购合计440亿元。
这是一份让投资者嘴角上扬的成绩单。
但在星空君看来，比业绩更值得关注的，是美的的底气，把73.79%的净利润用于回报股东。在A股市场，这堪称“现金奶牛”的天花板。
二、从五千元小作坊到日赚一个亿
美的的故事，要从1968年说起。
那一年，26岁的何享健在广东顺德北滘镇，凑了5000块钱，带着23个村民，开了一家生产塑料瓶盖的小作坊。谁能想到，这家不起眼的小厂，会在半个世纪后成长为年营收超4500亿、日赚超1亿元的世界家电科技巨头。
1990年，美的切入空调赛道，这是美的真正崛起的起点。1992年，美的进行股份制改造，成为中国第一家由乡镇企业改制而成的上市公司。2013年，美的集团整体上市，登陆深交所。
从2013年至今，美的连续12年实施现金分红，累计现金分红总额超过1300亿元。
何享健交棒后，方洪波接过帅印。这位从美的内部成长起来的掌舵人，带领美的完成了从传统家电制造商向科技集团的转型。2025年，美的研发投入177.88亿元，同比增长近10%，过去五年累计研发投入超600亿元。
数据来源：iFind
三、双轮驱动：ToC守城，ToB攻城
美的的业务结构，可以用一句话概括：ToC守城，ToB攻城。
数据来源：iFind
2025年，智能家居业务（ToC）实现收入2999.27亿元，占总营收65.4%，同比增长11.3%。这是美的的基本盘，也是现金流的压舱石。
商业及工业解决方案（ToB）实现收入1227.53亿元，占总营收26.8%，同比增长17.5%。这是美的的第二增长极，增速明显快于ToC业务。
拆开来看，楼宇科技业务收入增长最快，同比增长25.7%。新能源及工业技术、机器人与自动化业务均保持两位数增长。
方洪波的战略很清晰：推动ToB业务发展，努力实现ToC和ToB业务各占50%的战略目标。2025年，ToB业务占比已从2024年的25.5%提升至26.8%，转型稳步推进。
三、海外OBM：自主品牌占比超45%
2025年，美的海外收入1959.5亿元，同比增长15.92%，占总营收42.7%。
更值得关注的是OBM（自有品牌）业务的突破。2025年，OBM业务收入已达到智能家居业务海外收入的45%以上。这意味着，美的在海外不再只是代工和贴牌，而是真正用“美的”品牌在海外市场攻城略地。
海外自营分公司覆盖国家从2024年的27个增加至50个。美的在全球布局38个研发中心和44个主要生产基地，产品与服务已覆盖全球200多个国家和地区，累计服务用户超5亿。
2025年4月，美的完成对西班牙厨电巨头Teka集团的收购（除俄罗斯子公司）。Teka成立于1924年，业务覆盖超100个国家，旗下拥有Teka、Kuppersbusch、Intra三大品牌。这是美的继收购东芝家电、库卡机器人之后，又一次在欧洲落子。
四、AI转型：未来三年投入600亿
2025年年报中，美的87次提到AI。
这不是噱头。2025年，美的将AI应用于业务中，全年内部运营提效超1500万小时，降本达7亿元。COLMO发布行业AI管家智能体，万东医疗推出磁共振“全链路AI智算平台”，KUKA机器人推出iico协作机器人、复合机器人、移动机器人、AI智能体。
更重磅的消息是：未来三年，美的拟投入600亿元，聚焦AI、具身智能、新能源、医疗健康等前沿领域。
过去五年，美的已经累计研发投入超600亿元。未来三年再投600亿，这意味着美的每年的研发投入将超过200亿元，研发强度将进一步提升。
方洪波在2026年佛山市高质量发展大会上表示，美的将进一步扩大机器人业务规模，推动公司向全球领先科技集团的目标迈进。
五、库卡机器人：中国接单增长35%
星空君最关注美的集团的业务，是库卡机器人。
2026年开始运作，2017年美的以292亿元收购德国库卡机器人，这是中国制造业最大规模的海外并购之一。
收购之初，市场质疑声不断。库卡业绩一度表现不佳，被戏称为“烫手山芋”。
但美的没有放弃。
2025年，库卡中国机器人接单同比增长35%以上，库卡系统集成获得西班牙、斯洛伐克等欧洲项目订单，金额超5000万欧元。库卡持续加速产品迭代，推出iico协作机器人、复合机器人、移动机器人、AI智能体及多场景自动化解决方案。
库卡正在走出低谷。美的的耐心，正在换来回报。
六、分红：超7成净利润用于回报股东
2025年，美的拟每10股派发现金38元。加上中期分红，全年股利支付率超过70%。
另外，现金分红与股份回购合计440亿元，相当于全年归母净利润的100%。
美的还宣布，拟回购65亿至130亿元股份，用于股权激励或员工持股计划。
这不是美的第一次高分红。自2013年上市以来，美的连续12年分红，累计现金分红超过1300亿元。2024年分红比例69.6%，2025年进一步提升至73.6%。
在A股市场，像美的这样连续高分红的公司，屈指可数。
七、现金流：经营性现金流533亿
巴菲特说过，利润是观点，现金流是事实。
2025年，美的经营性现金流净额533亿元，是归母净利润的1.21倍。这意味着，美的赚到的每一分钱，都是真金白银，不是账面富贵。
数据来源：iFind
七、关注风险
第一，海外市场风险。美的海外收入占比超40%，面临汇率波动、地缘政治、关税壁垒等多重挑战。2025年美的加速海外制造布局，启动威灵汽车部件墨西哥基地建设，以规避关税风险，但不确定性仍存。
第二，原材料成本波动。家电行业对铜、铝、钢材等原材料依赖度高，原材料价格波动会直接影响毛利率。2025年美的毛利率承压，部分原因即在于此。
第三，ToB业务整合风险。库卡机器人、新能源及工业技术、楼宇科技等ToB业务，需要长期投入和耐心培育。整合过程中可能面临文化冲突、技术迭代、市场竞争等挑战。
第四，AI转型投入风险。未来三年投入600亿元核心配资知识网，聚焦AI、具身智能等前沿领域，这是美的的豪赌。如果技术突破不及预期，或商业化落地缓慢，可能拖累整体盈利能力。
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